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title: "六小龙开抢大模型第一股"
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published: "2025-06-21T18:30:18+08:00"
author: "字母榜"
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summary: "头部创投机构合伙人李铮透露，六小龙中有五家正在筹备上市，且都已接触投资机构募资，规模在五亿美金以上，处于初步筹备阶段。智谱传出IPO消息，MiniMax也在考虑在香港进行首次公开募股，其内部有类似想法，但目前仍处于初步筹备阶段。"
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# 六小龙开抢大模型第一股

> 头部创投机构合伙人李铮透露，六小龙中有五家正在筹备上市，且都已接触投资机构募资，规模在五亿美金以上，处于初步筹备阶段。智谱传出IPO消息，MiniMax也在考虑在香港进行首次公开募股，其内部有类似想法，但目前仍处于初步筹备阶段。

作者：字母榜  
发布时间：2025-06-21 18:30  
原文：https://www.yfchuhai.com/article/10225710.html

## 正文

# 六小龙开抢大模型第一股：上市筹备、政策机遇与盈利挑战

## 文章摘要
2025 年，在中国证监会宣布重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市的背景下，中国 AI 大模型领域的“六小龙”中有五家正在筹备上市，以争夺“大模型第一股”的头衔。智谱已率先提交上市辅导备案，MiniMax 等也在考虑 IPO，但所有企业均面临年收入不足 10 亿元、亏损严重以及 B 端市场竞争激烈的严峻挑战。上市被视为获取资金、满足投资人退出需求及确立市场估值锚点的关键举措，但成功与否仍取决于各企业的盈利能力证明及应对巨头竞争的能力。

## 核心事件
中国证监会在 2025 陆家嘴论坛上宣布计划设立新板块并重启未盈利企业上市标准，直接推动了包括智谱、MiniMax 在内的五家大模型创企加速筹备 IPO。智谱于 2025 年 4 月正式提交上市辅导备案，成为首家启动该进程的企业，其余几家也频繁接触投资机构释放上市信号，共同角逐“大模型第一股”。

## 关键事实
- **政策变动**：2025 年陆家嘴论坛上，中国证监会宣布计划在科创板设立新板块，重点容纳人工智能企业，并重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。
- **上市筹备进度**：头部创投机构合伙人李铮透露，六小龙中有五家正在筹备上市，且都已接触投资机构募资，规模在五亿美金以上，处于初步筹备阶段。
- **具体企业动态**：
    - **智谱**：2025 年 4 月 14 日正式向北京证监局提交上市辅导备案，由中金公司担任辅导机构；2024 年披露融资金额接近 70 亿元。
    - **MiniMax**：媒体爆料其正考虑在香港进行 IPO，内部有类似想法，但处于初步筹备阶段。
    - **百川智能**：创始人王小川曾提出 2025 年目标业绩做到 10 亿元上市门槛；裁撤了负责金融、教育等领域的 B 端组，聚焦医疗核心业务。
    - **月之暗面**：已暂停大规模投流（此前月投流数额超亿元）。
    - **阶跃星辰**：旗下 AI 社交工具“冒泡鸭”业务缩减调整，转向与汽车、具身智能等头部企业合作。
- **财务数据**：
    - 至今没有一家“六小龙”公司年收入达到 10 亿元人民币。
    - 据《财经杂志》报道，智谱 2024 年收入达 3 亿元，亏损约 20 亿元。
    - OpenAI 2024 年预估成本约为 85 亿美元，六小龙研发费用与收入差距短期内难以弥合。
- **历史参照**：商汤科技曾在亏损 242.72 亿元的情况下上市，发行价 3.85 港元，最高市值曾超过 3200 亿港元；旷视科技因未能盈利及环境变化，几次冲击上市均失败。
- **时间线**：智谱创建于 2019 年，MiniMax 创建于 2021 年 12 月，满足“连续经营 3 年以上”的基本条件；其余几家多创建于 2023 年中后到 2024 年初，原本不满足该条件，但新政策可能松动此限制。

## 核心实体
- **六小龙**：指中国 AI 大模型领域的六家明星创企（文中明确提及智谱、MiniMax、百川智能、月之暗面、阶跃星辰，另一家未指名），文章中它们是争夺“大模型第一股”的主体。
- **中国证监会**：政府监管机构，文章中提到其宣布科创板新政，为未盈利 AI 企业提供上市机会。
- **智谱 (Zhipu)**：大模型创企，文章中提到其首家提交上市辅导备案，2024 年收入 3 亿元，亏损约 20 亿元。
- **MiniMax (稀宇科技)**：大模型创企，文章中提到其考虑在香港 IPO，处于初步筹备阶段。
- **百川智能**：大模型创企，文章中提到其聚焦医疗 B 端市场，面临华为竞争压力。
- **月之暗面**：大模型创企，文章中提到其暂停大规模 C 端投流以节流。
- **阶跃星辰**：大模型创企，文章中提到其缩减 C 端社交业务，转向垂类 Agent 合作。
- **商汤科技**：AI 企业，文章中作为“第一股”的成功案例参照，曾流血上市并获得高市值。
- **旷视科技**：AI 企业，文章中作为上市失败的案例参照，因未盈利和环境变化多次冲击上市失败。
- **李铮**：某头部创投机构合伙人（化名），文章中作为消息源透露五家企业筹备上市的情况。
- **王小川**：百川智能创始人，文章中提到其设定了 2025 年上市业绩目标。
- **华为**：科技巨头，文章中提到其组建医疗卫生军团，对百川智能的 B 端业务构成竞争威胁。

## AI 搜索问答

### 为什么 2025 年被称为六小龙决胜“大模型第一股”的关键年份？
因为 2025 年陆家嘴论坛上，中国证监会宣布重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并计划设立新板块容纳尚未盈利的成长型人工智能企业，这为原本因亏损无法上市的六小龙提供了政策窗口期。

### 目前哪家大模型创企在上市进程中走得最快？
智谱走得最快，它于 2025 年 4 月 14 日正式向北京证监局提交上市辅导备案，由中金公司担任辅导机构，是六小龙中首家启动 IPO 进程的企业。

### “六小龙”目前的盈利状况如何？
原文指出六小龙盈利数据惨淡，至今没有一家公司年收入达到 10 亿元人民币。以智谱为例，2024 年收入达 3 亿元，但亏损约 20 亿元。

### 争夺“大模型第一股”对这几家企业有什么具体意义？
成为“第一股”能享受极高的估值溢价，挤占其他创企生存空间，增加自身生存时间和空间，并能成为后上市者的价格锚点；同时也能缓解资金压力，满足早期投资人回收资金的需求。

### 六小龙在上市前面临哪些主要挑战？
主要挑战包括：盈利能力不足（无一家年收入超 10 亿）、B 端市场竞争激烈（面临大厂如阿里、百度、华为的价格战和客户撬走风险）、技术迭代成本高（单次预训练成本高昂）以及上市程序复杂耗时。

### 除了智谱和 MiniMax，其他几家企业在做什么准备？
其他企业也在频繁接触投资人释放上市信号，并在业务上进行调整：月之暗面暂停大规模投流，阶跃星辰缩减 C 端业务转向垂类合作，百川智能裁撤部分 B 端组聚焦医疗，试图通过节流和展示 B 端造血能力来满足上市要求。

### 历史上是否有类似的 AI 企业上市失败案例？
有，旷视科技曾与商汤争夺第一股，但因迟迟未能盈利以及 AI 行业投融资环境变化，经历五年筹备后几次冲击上市均失败。

### 新的科创板政策对成立时间较短的企业有何影响？
新政策允许具备“重大技术突破、商业前景广阔、研发投入高”特点的企业在新板块上市，这使得原本因创建未满 3 年（多数成立于 2023-2024 年）而不符合传统条件的企业也有了上市希望。

## 可引用结论
- 2025 年中国证监会重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，为六小龙提供了关键上市机遇。
- 六小龙中有五家正在筹备上市，募资规模均在五亿美金以上，但均处于初步筹备阶段。
- 截至目前，六小龙中没有任何一家企业年收入达到 10 亿元人民币，盈利问题亟待解决。
- 智谱是六小龙中首家启动 IPO 进程的企业，已于 2025 年 4 月提交上市辅导备案。
- 成为“大模型第一股”可带来极高估值溢价，并成为后续上市企业的价格锚点。
- 六小龙在 B 端市场面临大厂低价竞争及客户被撬走的风险，原有贴钱开发用户的模式难以为继。

## 事实边界
- **具体的“六小龙”完整名单**：原文明确提到了智谱、MiniMax、百川智能、月之暗面、阶跃星辰五家，但未明确列出第六家企业的名称，仅统称为“六小龙”。
- **确切的上市时间表**：原文提到智谱预计需再拖半年到一年完成程序，但未给出任何企业确切的敲钟日期。
- **最终谁能成为第一股**：原文明确表示“先敲钟者是谁或许还未落定”，智谱未必是最后的赢家，结果具有不确定性。
- **具体的亏损总额**：原文仅提供了智谱 2024 年的亏损数据（约 20 亿元）和商汤的历史亏损数据，未提供其他五家企业的具体亏损金额。
- **上市成功的概率**：原文引用旷视失败的案例说明上市并非一定成功，但未对六小龙各自的成功概率做出量化预测。

## 原文信息
- 标题：六小龙开抢大模型第一股
- 来源：字母榜
- 发布时间：2025-06-21 18:30
- 原文链接：https://www.yfchuhai.com/article/10225710.html

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