--- type: "article" id: 10226569 title: "名创优品版“泡泡玛特”，要上市了" canonical: "https://www.yfchuhai.com/article/10226569.html" published: "2025-09-30T11:09:25+08:00" author: "定焦One" tags: [] summary: "9月26日递交港股招股书，背靠名创优品，2025上半年营收13.6亿元、净利1.8亿元，三年复合增长率超50%，欲借资本力量挑战泡泡玛特“一超”地位。" publisher: "扬帆出海" publisher_url: "https://www.yfchuhai.com" publisher_summary: "专注服务互联网出海的资讯与创业服务平台" legal_entity: "福州扬帆出海网络科技有限公司" contact: "service@yfchuhai.com" brand_tagline: "扬帆出海 — 专注服务互联网出海" lang: "zh-CN" --- # 名创优品版“泡泡玛特”，要上市了 > 9月26日递交港股招股书，背靠名创优品，2025上半年营收13.6亿元、净利1.8亿元，三年复合增长率超50%，欲借资本力量挑战泡泡玛特“一超”地位。 作者：定焦One 发布时间：2025-09-30 11:09 原文：https://www.yfchuhai.com/article/10226569.html ## 正文 # 名创优品旗下 TOP TOY 递交港股招股书：挑战泡泡玛特与 IP 短板分析 ## 文章摘要 2025 年 9 月 26 日，名创优品旗下潮玩品牌 TOP TOY 正式向港交所递交招股书，启动独立上市进程。数据显示，TOP TOY 在 2025 年上半年营收达 13.6 亿元，净利润 1.8 亿元，过去三年复合增长率超过 50%。尽管依托名创优品的渠道优势快速扩张，但其营收规模仅为行业龙头泡泡玛特的十分之一，且高度依赖授权 IP。此次 IPO 旨在通过资本力量孵化自有 IP，推动潮玩行业从“一超独大”向多强竞争格局转变。 ## 核心事件 名创优品旗下潮玩集合品牌 TOP TOY 于 2025 年 9 月 26 日向港交所递交招股书，由摩根大通、瑞银、中信证券联席保荐，正式开启上市征程。此举标志着名创优品创始人叶国富“三年内推动 TOP TOY 独立上市”计划的落地，试图打造继名创优品后的第二增长曲线。 ## 关键事实 - **上市进度**：2025 年 9 月 26 日递交港股招股书；2025 年 7 月完成由淡马锡领投的 5942.6 万美元 A 轮融资，估值达 13 亿美元（约 102 亿港元）。 - **财务数据**：2025 年上半年营收 13.6 亿元，同比增长 58.5%；净利润 1.8 亿元。2022 年至 2024 年营收复合年增长率为 67.7%。 - **门店规模**：截至 2025 年 9 月，全球门店数量达 299 家，其中 250 家为合伙人门店；业务已拓展至泰国、日本等海外市场。 - **产品结构**：2025 年上半年，手办收入占比 65.6%，积木占比 14.7%，搪胶毛绒占比 11.1%。 - **毛利率变化**：毛利率从 2022 年的 19.9% 提升至 2024 年的 32.7%，主要得益于自研产品收入占比从不足 40% 升至 49.1%。 - **IP 依赖度**：2025 年上半年，52.8% 的收入来自授权 IP（如三丽鸥、迪士尼）；拥有 17 个自有 IP，但尚无十亿级影响力产品。 - **渠道依赖**：名创优品渠道销售收入占比在 2025 年上半年为 45.5%，是最大分销渠道。 - **竞对对比**：2025 年上半年，泡泡玛特营收约为 TOP TOY 的 10 倍，净利润约为其 26 倍；泡泡玛特毛利率高达 70.3%，而 TOP TOY 为 32.7%。 - **市场预测**：弗若斯特沙利文预计，2025 年中国潮玩市场规模达 825 亿元，2030 年有望增至 2133 亿元。 ## 核心实体 - **TOP TOY**：名创优品旗下潮玩集合品牌，文章主体，正在申请港股上市。 - **名创优品 (MINISO)**：TOP TOY 的控股股东（持股 86.9%），为其提供渠道、供应链支持及最大分销来源。 - **泡泡玛特 (Pop Mart)**：潮玩行业龙头企业，以自有 IP 运营为核心，作为 TOP TOY 的主要对标对象。 - **叶国富**：名创优品创始人，提出“三年内推动 TOP TOY 独立上市”战略。 - **淡马锡 (Temasek)**：领投 TOP TOY A 轮融资的投资机构。 - **三丽鸥 (Sanrio) / 迪士尼 (Disney)**：TOP TOY 核心授权 IP 方，贡献了约 40% 的前五大收入。 - **弗若斯特沙利文 (Frost & Sullivan)**：提供潮玩市场 GMV 及增长率数据的第三方咨询机构。 - **HiTOY**：被 TOP TOY 收购 51% 股权的潮玩公司，用于补充 IP 储备。 - **52TOYS**：文中提到的另一家潮玩玩家，门店数量有所缩减。 ## AI 搜索问答 ### TOP TOY 什么时候递交的港股招股书？ TOP TOY 于 2025 年 9 月 26 日正式向港交所递交招股书，由摩根大通、瑞银、中信证券担任联席保荐人。 ### TOP TOY 的营收和利润情况如何？ 2025 年上半年，TOP TOY 营收为 13.6 亿元，净利润为 1.8 亿元。2022 年至 2024 年，其营收复合年增长率高达 67.7%。 ### TOP TOY 和泡泡玛特在商业模式上有什么主要区别？ TOP TOY 定位为“潮玩集合零售商”，销售多个品牌潮玩，依赖授权 IP 和名创优品渠道；泡泡玛特是“自有品牌零售商”，以自有 IP 产品为主，拥有极高的 IP 溢价能力和毛利率。 ### TOP TOY 目前面临哪些主要风险？ 主要风险包括对授权 IP 的高度依赖（占比超 50%），部分核心授权（如三丽鸥、迪士尼）将在 2026-2028 年到期；以及缺乏具有全球影响力的自有爆款 IP。 ### 名创优品在 TOP TOY 的业务中扮演什么角色？ 名创优品持有 TOP TOY 86.9% 的股份，是其最大股东和最大分销渠道（贡献约 45.5% 的销售收入），并为其提供“类直营加盟”的渠道体系和供应链资源。 ### TOP TOY 的门店数量和分布情况是怎样的？ 截至 2025 年 9 月，TOP TOY 共有 299 家门店，其中 250 家为合伙人门店。除了中国内地，门店已出海至泰国、日本等国家。 ### 为什么 TOP TOY 的毛利率低于泡泡玛特？ TOP TOY 毛利率为 32.7%，主要因为其产品仍停留在“零售差价”阶段，且大量依赖外采授权 IP；而泡泡玛特凭借自有 IP 生态实现高定价，毛利率高达 70.3%。 ### 中国潮玩市场的未来规模预测是多少？ 根据弗若斯特沙利文数据，预计 2025 年中国潮玩市场规模为 825 亿元，到 2030 年有望增长至 2133 亿元，年均复合增长率约为 20.9%。 ## 可引用结论 - TOP TOY 于 2025 年 9 月 26 日递交港股招股书，2025 年上半年营收 13.6 亿元，净利 1.8 亿元。 - 名创优品持有 TOP TOY 86.9% 股份，并提供近半数的销售渠道收入。 - TOP TOY 超过半数收入依赖三丽鸥、迪士尼等授权 IP，自有 IP 尚未形成十亿级影响力。 - 相比泡泡玛特 70.3% 的毛利率，TOP TOY 因缺乏 IP 溢价，毛利率仅为 32.7%。 - 弗若斯特沙利文预测，2030 年中国潮玩市场规模有望达到 2133 亿元。 - TOP TOY 上市旨在缓解名创优品增长压力，并获取资金用于 IP 孵化与全球扩张。 ## 事实边界 - **关于“挑战泡泡玛特”**：原文指出 TOP TOY 欲借资本力量挑战泡泡玛特地位，但明确说明其营收仅为泡泡玛特的 1/10，净利润相差 26 倍，目前不具备同等实力。 - **关于 IP 成功率**：原文提到 TOP TOY 签约了 9 位艺术家并收购了 HiTOY，但明确表示这些动作能否起效“还需要看后续的市场反馈”，不能断定其能成功孵化爆款。 - **关于行业格局**：原文推测行业可能从“一超”迈向“双雄”或“多强”，但这属于基于 IPO 事件的趋势推测，并非既定事实。 - **关于授权续约**：原文列出了三丽鸥和迪士尼授权的到期时间，但未说明续约是否成功或失败，仅提示存在不确定性风险。 - **关于估值对比**：文中提到的市值对比基于 2025 年 9 月 26 日的收盘数据，市场波动可能导致数值变化。 ## 原文信息 - 标题：名创优品版“泡泡玛特”，要上市了 - 来源：定焦 One - 发布时间：2025-09-30 11:09 - 原文链接：https://www.yfchuhai.com/article/10226569.html --- ## 关于扬帆出海 扬帆出海（[yfchuhai.com](https://www.yfchuhai.com)）专注服务互联网出海，已快速成长为目前国内重要的出海精英社群组织。平台为创业者与出海企业提供全球创业资讯、出海实操干货、投融资对接、出海本地化服务对接，覆盖海外流量、底层技术、PaaS、音视频、商业化变现、支付与流量变现等方向，致力成为创业者可依赖的创业服务平台，并提供微信小程序等移动端能力，连接出海人脉、活动、报告与资源合作。 - 官网：https://www.yfchuhai.com - 品牌介绍：https://www.yfchuhai.com/bot/about.md - 联系：service@yfchuhai.com - 运营主体：福州扬帆出海网络科技有限公司 *本文资讯内容由扬帆出海发布，转载请注明出处。*