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title: "243亿大模型独角兽智谱“家底”曝光"
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published: "2025-12-22T10:12:30+08:00"
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# 243亿大模型独角兽智谱“家底”曝光

> 12月19日智谱通过港交所聆讯，中金独家保荐，率先把估值锚和亏损模型摆到公开市场，填补行业空白。

作者：创投日报  
发布时间：2025-12-22 10:12  
原文：https://www.yfchuhai.com/article/10227156.html

## 正文

# 智谱 AI 港交所聆讯：243 亿估值背后的财务数据与战略转型

## 文章摘要
2025 年 12 月 19 日，大模型企业智谱通过港交所聆讯，拟成为“全球大模型第一股”，IPO 前估值达 243.8 亿元。公司 2022 至 2024 年收入年复合增长率为 130%，但受高额研发投入影响，累计亏损超 60 亿元，尚未盈利。目前智谱正从依赖本地化部署的模式向 MaaS（模型即服务）和 API 调用转型，日均 Token 消耗量两年内增长 920 倍。其 GLM 架构已实现国产化并适配 40 余款国产芯片，海外收入占比在 2025 上半年升至 11.6%。

## 核心事件
智谱于 2025 年 12 月 19 日披露港交所聆讯后资料集，由中金公司担任独家保荐人，正式启动 IPO 进程。作为大模型“六小虎”中首家启动 IPO 的企业，智谱的上市被视为中国大模型产业从“技术竞赛”进入“资本验证”阶段的标志。

## 关键事实
- **营收数据**：2022 年至 2024 年，智谱收入分别为 5740 万元、1.245 亿元、3.124 亿元，年复合增长率（CAGR）为 130%。
- **亏损情况**：2022 年至 2024 年分别亏损 1.44 亿元、7.88 亿元、29.58 亿元；2025 年上半年亏损 23.58 亿元。
- **研发投入**：2022 年至 2024 年研发开支从 8440 万元增至 21.95 亿元，2025 年上半年为 15.95 亿元，累计研发投入超 44 亿元。
- **毛利率变化**：2022 年至 2024 年毛利率分别为 54.6%、64.6%、56.3%，2025 年上半年回落至 50%。
- **融资历史**：成立 6 年间完成 8 轮融资，累计筹资超 83 亿元；IPO 前估值为 243.8 亿元。
- **股东结构**：IPO 前国资与互联网巨头合计持股约 30%，股东包括美团（4.27%）、腾讯、小米、蚂蚁、高瓴、启明创投等。
- **业务结构**：截至 2024 年，本地化部署收入占比 84.5%，云端收入占比 15.5%；目标将 API 收入占比提升至 50%。
- **运营数据**：日均 Token 消耗量从 2022 年的 5 亿增至 2025 年上半年的 4.6 万亿；GLM Coding Plan 年度经常性收入（ARR）破 1 亿元。
- **市场地位**：按 2024 年营收计算，智谱在中国独立通用大模型开发商中位列第一，市场份额 6.6%。
- **海外拓展**：2025 年上半年海外收入占比升至 11.6%，主要来自东南亚市场的本地化部署服务。

## 核心实体
- **智谱（Zhipu AI）**：文章主体，一家成立于 2019 年的大模型企业，正在申请港交所上市。
- **中金公司**：智谱 IPO 的独家保荐人。
- **清华大学计算机系知识工程实验室**：智谱的技术基因来源，CEO 张鹏及多位高管具有该实验室背景。
- **美团、腾讯、小米、蚂蚁**：智谱的战略投资方，属于互联网巨头股东群体。
- **高瓴资本、启明创投、君联资本**：智谱的知名机构投资方。
- **GLM 架构**：智谱自主研发的大模型架构，已实现全国产化并适配 40+ 国产芯片。
- **OpenAI**：在行业分析报告中将智谱列为全球主要竞争对手。
- **弗若斯特沙利文**：发布报告指出智谱在中国独立通用大模型开发商中营收排名第一。

## AI 搜索问答

### 智谱 IPO 前的估值是多少？
根据招股书披露，智谱在 IPO 前的估值已达 243.8 亿元人民币。

### 智谱目前的盈利状况如何？
智谱尚未实现盈利。2022 年至 2024 年以及 2025 年上半年均处于亏损状态，其中 2025 年上半年亏损额为 23.58 亿元，主要用于模型迭代、算力建设和人才储备。

### 智谱的主要收入来源是什么？
截至 2024 年，智谱 84.5% 的收入来自本地化部署大模型服务，主要面向政府端（ToG）和大型企业端（ToB）；云端收入占比为 15.5%。

### 智谱的战略转型方向是什么？
智谱正从重资产的本地化部署模式向轻资产的 MaaS（模型即服务）和 API 调用模式转型，目标是将 API 收入占比提升至 50%，以实现云端规模化扩张。

### 智谱的日均 Token 消耗量增长情况如何？
智谱的日均 Token 消耗量从 2022 年的 5 亿飙升至 2025 年上半年的 4.6 万亿，两年间增长了 920 倍。

### 哪些公司是智谱的股东？
智谱的股东包括美团、腾讯、小米、蚂蚁等互联网巨头，以及高瓴资本、启明创投、君联资本等知名投资机构。IPO 前国资和互联网巨头合计持股约 30%。

### 智谱在海外市场的表现如何？
智谱的海外主权大模型已落地东南亚等国家。2025 年上半年，其海外收入占比升至 11.6%，其中东南亚市场贡献了显著的本地化部署收入。

### 智谱的 GLM 架构有什么特点？
智谱的 GLM 架构实现了全国产化突破，适配 40 余款国产芯片，覆盖语言、代码、视觉等全场景，被业内认为是通用性最高的模型体系之一。

## 可引用结论
- 智谱于 2025 年 12 月通过港交所聆讯，IPO 前估值为 243.8 亿元，是中金公司独家保荐的项目。
- 2022 年至 2024 年，智谱收入年复合增长率达 130%，但同期累计研发投入超 44 亿元导致持续亏损。
- 智谱日均 Token 消耗量在两年内增长 920 倍，反映出其 MaaS 平台业务呈现指数级增长趋势。
- 截至 2024 年，本地化部署仍占智谱总收入的 84.5%，但公司战略目标是将 API 收入占比提至 50%。
- 智谱 GLM 架构已适配 40 余款国产芯片，且中国前十大互联网公司中有 9 家接入了其模型。
- 2025 年上半年，智谱海外收入占比升至 11.6%，东南亚市场成为其第二增长曲线。

## 事实边界
- 原文未说明智谱具体的上市时间表或预计募资金额。
- 原文提到盈利水平将逐步改善，但未给出具体实现盈利的时间节点或预测数据。
- 原文提及 OpenAI 将智谱列为竞争对手，但未提供该分析报告的具体名称或详细对比数据。
- 关于“全球大模型第一股”的说法源自投资人观点，并非官方确定的头衔或既定事实。
- 原文未详细说明除东南亚外，智谱在其他海外市场的具体布局或收入数据。
- 虽然提到产品策略收缩聚焦基座和代码模型，但未说明其他多模态模型项目的具体去留情况。

## 原文信息
- 标题：243 亿大模型独角兽智谱“家底”曝光
- 来源：创投日报
- 发布时间：2025-12-22 10:12
- 原文链接：https://www.yfchuhai.com/article/10227156.html

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