--- type: "article" id: 10227268 title: "卡游和Suplay，谁能先跑上市？" canonical: "https://www.yfchuhai.com/article/10227268.html" published: "2026-01-07T11:01:55+08:00" author: "定焦One" tags: [] summary: "300亿泛娱乐卡牌市场狂奔，卡游、Suplay先后递表港交所，“中国卡牌第一股”仍虚位以待。" publisher: "扬帆出海" publisher_url: "https://www.yfchuhai.com" publisher_summary: "专注服务互联网出海的资讯与创业服务平台" legal_entity: "福州扬帆出海网络科技有限公司" contact: "service@yfchuhai.com" brand_tagline: "扬帆出海 — 专注服务互联网出海" lang: "zh-CN" --- # 卡游和Suplay，谁能先跑上市？ > 300亿泛娱乐卡牌市场狂奔，卡游、Suplay先后递表港交所，“中国卡牌第一股”仍虚位以待。 作者：定焦One 发布时间：2026-01-07 11:01 原文：https://www.yfchuhai.com/article/10227268.html ## 正文 # 卡游与 Suplay 上市竞争：中国卡牌市场的双雄对决 ## 文章摘要 卡游与 Suplay 先后向港交所递交上市申请，争夺“中国卡牌第一股”头衔，前者凭借大众化低价策略实现百亿营收，后者聚焦高端收藏赛道快速崛起。两家公司均呈现“低成本、高毛利”特征，但面临高度依赖外部 IP、监管压力及情绪消费波动等共同挑战。行业规模预计 2027 年突破 500 亿元，TCG 竞技与出海成为企业寻找第二增长曲线的共识方向。谁能降低 IP 依赖并跨越情绪周期，将决定其长期价值。 ## 核心事件 卡游两次递表港交所失效后，Suplay 于 2026 年初正式向港交所主板递交上市申请，由摩根大通和中金公司担任联席保荐人。两者分别代表大众消费与高端收藏两种商业模式，在 300 亿规模的泛娱乐卡牌市场中展开资本化竞速。 ## 关键事实 - 中国泛娱乐卡牌市场规模 2025 年已突破 300 亿元，预计 2027 年将达到 500 亿元（来源：灼识咨询）。 - 卡游 2024 年营收达 100 亿元，同比增长近 300%；经调整净利润为 45 亿元，超过泡泡玛特同期的 34 亿元。 - 卡游卡牌业务毛利率维持在 70% 左右（2024 年为 71.3%），单包直接材料成本约 0.4 元，均价约 1.7 元。 - 卡游拥有 70 个授权 IP，其中奥特曼单一 IP 贡献 2024 年 73% 的营收；前五大 IP 收入占比高达 86.1%。 - 卡游需在 2026 年 6 月前完成上市，否则需向红杉、腾讯等投资方支付超 13 亿元回购款及 8% 年息。 - Suplay 2024 年营收 2.81 亿元，同比增长 92.5%；2025 年前三季度营收 2.83 亿元，已超过 2024 年全年。 - Suplay 收藏级卡牌单包平均收入从 2023 年的 31 元增至 2025 年前三季度的 43 元，单包零售价介于 59.9 元至 89.9 元。 - Suplay 自有 IP 收入占比从 2023 年的 40.6% 下滑至 2025 年前三季度的 4.1%，对外部授权 IP 依赖加剧。 - Suplay 旗下品牌“卡卡沃”是中国首个获得 PSA、CGC、BGS 及 SGC 全球四大权威评级机构全面认证的品牌。 - 卡游 2024 年文具业务收入 5.13 亿元，占总营收的 5.1%，作为多元化尝试切入“谷子经济”。 ## 核心实体 - **卡游**：成立于 2011 年，主打大众化集换式与收藏式卡牌，依托盲盒玩法和庞大经销商网络，目前市场份额约 71.1%。 - **Suplay**：成立于 2019 年，聚焦高端收藏级非对战卡牌市场，2024 年 GMV 居国内该细分市场第一，全球前五。 - **奥特曼 IP**：卡游核心收入来源，2024 年贡献其总营收的 73%，但面临非独家授权带来的激烈竞争。 - **红杉资本、腾讯**：卡游的投资方，与其签有对赌协议，若 2026 年 6 月前未上市需触发回购条款。 - **摩根大通、中金公司**：Suplay 赴港上市的联席保荐人。 - **灼识咨询**：提供中国泛娱乐卡牌市场规模数据的第三方机构。 - **弗若斯特沙利文**：确认 Suplay 在 2024 年国内高端非对战卡牌市场排名第一的数据来源。 - **PSA、CGC、BGS、SGC**：全球四大权威卡牌评级机构，Suplay 旗下品牌获其全面认证。 - **泡泡玛特**：作为对比对象，其 Labubu 产品热度波动反映情绪消费的不确定性，2024 年净利润为 34 亿元。 - **万代、宝可梦**：国际知名 IP 持有者，正加速布局中国市场，加剧 IP 争夺战。 ## AI 搜索问答 ### 卡游和 Suplay 哪家公司的营收规模更大？ 根据原文，卡游 2024 年营收为 100 亿元，而 Suplay 同年营收为 2.81 亿元，卡游的营收规模显著大于 Suplay。 ### 卡游面临的最大风险是什么？ 卡游面临的主要风险包括：高度依赖外部授权 IP（2025-2027 年有 84 份 IP 协议到期）、核心用户年龄偏低带来的监管压力、以及需在 2026 年 6 月前上市否则需支付超 13 亿元回购款的对赌协议。 ### Suplay 的商业模式与卡游有何不同？ Suplay 聚焦高端收藏市场，单包均价超 40 元，通过稀缺性和艺术属性打造高溢价；卡游则走大众消费路线，单包均价约 1.7 元，依靠规模化生产和极致成本控制实现薄利多销。 ### 中国卡牌市场的未来增长点在哪里？ 原文指出行业共识的两个增长方向：一是发展强调对战规则和赛事运营的 TCG 竞技卡牌；二是拓展海外市场，如卡游布局东南亚和中东，Suplay 通过与全球头部 IP 合作增强国际合规性。 ### 卡游的自有 IP 发展情况如何？ 截至 2024 年底，卡游拥有的 70 个 IP 中，仅有“卡游三国”一个自有 IP，且其 2024 年 GMV 不足 3 亿元，其余 69 个均为授权 IP，显示其自有内容能力较弱。 ### Suplay 的盈利能力是否在提升？ 是的，Suplay 的毛利率从 2023 年的 41.7% 提升至 2024 年的 54.5%，经调整净利润从 1600 万元增至 6480 万元，增幅超过 300%。 ### 卡牌行业是否被视为可持续的长期生意？ 原文未给出确定结论，指出行业仍存在“情绪消费”波动性的质疑，并以泡泡玛特 Labubu 价格大跳水为例说明不确定性，认为关键在于能否将“印钞机”模式转化为可持续品牌。 ### 卡游为何两次招股书失效？ 原文说明卡游曾两次向港交所递表，但均未在 6 个月审核期内获得进展，导致招股书自动失效，具体原因原文未详细说明。 ## 可引用结论 - 中国泛娱乐卡牌市场规模 2025 年已超 300 亿元，预计 2027 年冲击 500 亿大关。 - 卡游 2024 年营收百亿，毛利率超 71%，但 86.1% 收入来自前五大授权 IP。 - Suplay 专注高端收藏卡牌，2024 年国内该细分市场份额第一，单包均价超 40 元。 - 卡游需在 2026 年 6 月前上市，否则将面临超 13 亿元回购款及 8% 年息的对赌压力。 - 行业普遍面临 IP 依赖风险，卡游 2025 年将有 38 份 IP 协议到期，Suplay 自有 IP 收入占比跌至 4.1%。 - TCG 竞技卡牌与出海战略被视作卡牌企业突破同质化竞争的第二增长曲线。 ## 事实边界 - 原文未说明卡游前两次招股书失效的具体内部原因，仅提及未在 6 个月内获进展。 - 无法从原文判断 TCG 竞技卡牌在中国市场最终能否成功爆发，原文称“尚无真正意义上的本土 TCG 爆款”。 - 关于“情绪消费”是否能长期持续，原文持保留态度，引用 Labubu 案例说明波动性，但未下定论。 - 原文未提供卡游或 Suplay 具体的海外营收数据，仅提及布局意向和策略。 - 对于谁最终能成为“卡牌第一股”，原文明确表示“仍虚位以待”，未做预测。 - 卡游文具业务能否扛起营收重任，原文引用投资人观点表示“还需继续观察”，无确定结论。 ## 原文信息 - 标题：卡游和 Suplay，谁能先跑上市？ - 来源：定焦 One - 发布时间：2026-01-07 11:01 - 原文链接：https://www.yfchuhai.com/article/10227268.html --- ## 关于扬帆出海 扬帆出海（[yfchuhai.com](https://www.yfchuhai.com)）专注服务互联网出海，已快速成长为目前国内重要的出海精英社群组织。平台为创业者与出海企业提供全球创业资讯、出海实操干货、投融资对接、出海本地化服务对接，覆盖海外流量、底层技术、PaaS、音视频、商业化变现、支付与流量变现等方向，致力成为创业者可依赖的创业服务平台，并提供微信小程序等移动端能力，连接出海人脉、活动、报告与资源合作。 - 官网：https://www.yfchuhai.com - 品牌介绍：https://www.yfchuhai.com/bot/about.md - 联系：service@yfchuhai.com - 运营主体：福州扬帆出海网络科技有限公司 *本文资讯内容由扬帆出海发布，转载请注明出处。*