从财报看，大厂出海的新蓝海在哪？

中国互联网出海正从高速扩张转向稳健经营，精细化运营将成为新常态。在全球市场不确定性背景下，虽跨境电商平台承压，但部分市场和业务逐渐跑出确定性回报，如快手首次季度经营利润转正，阿里巴巴海外业务亏损收窄且预期下一财年相关业务实现单季度整体盈利。

摘要

2024年下载量成绩亮眼，但2025年Q1受关税风波影响，增长神话按下暂停键，其营收增速放缓，花旗分析师还因Temu在美国销售额下滑而下调拼多多相关年份营收预测。海外业务重心从规模转向效率，2025年Q1国际数字商业集团收入同比增长22%，亏损收窄，主要得益于速卖通Choice业务单位经济效益改善及Lazada经营亏损减少，且预期下一财年海外电商业务实现单季度整体盈利。但Lazada在东南亚市场份额因Shopee、TikTok Shop崛起而逐渐缩小。

2023年才发力海外业务，目前在中国香港、沙特已初见成效，2025年Q1新业务收入同比增长19.2%。其外卖海外版Keeta在香港打破市场格局，成为当地最大外卖平台，还促使Deliveroo退出香港市场。美团还计划将Keeta引入巴西，5年内投入10亿美元支持其发展。2025年4月宣布以“99 Food”品牌重启巴西外卖业务，未来美团和滴滴或将在巴西乃至拉美市场上演海外版外卖大战。

2025年Q1海外整体收入同比增长32.7%达13亿元，首次实现季度经营利润转正，关键在于聚焦核心国际市场，主要集中在巴西和印尼，其国际版Kwai在巴西月活跃用户数超6500万，短剧在巴西很受欢迎，海外电商Kwai Shop也在巴西取得不错发展。游戏业务在海外不断创新高，2025年Q1国际市场游戏收入166亿元人民币，同比增长23%，连续三个季度刷新历史纪录，主要得益于《荒野乱斗》、《皇室战争》和《PUBG MOBILE》等长青游戏。

小米2025年Q1全球智能手机出货量达4180万台，同比增长3%，连续7个季度同比增长，全球出货量排名前三，但整体市场增长不及年初预期，小米可能适度下调销量要求，针对不同市场采取不同策略，如在西欧、日本等市场聚焦中高端，而在非洲等新兴市场以规模为先，其在非洲市场份额已提升，对“非洲之王”传音造成冲击，小米未来两到三年重点目标是将销量规模抬升到2亿台。

2025年Q1大厂财报陆续发布，释放出哪些出海信号？

一边，全球市场不确定性令跨境电商平台承压；另一边，部分市场和业务逐渐跑出确定性回报。

比如，快手首次实现了季度经营利润转正，其背后是对核心市场的深耕细做；阿里巴巴的海外业务亏损收窄，并预期下一财年海外电商业务实现单季度整体盈利。

在具体市场上，巴西成为国内大厂重点争夺的新战场，美团和滴滴今年均宣布要在巴西做外卖，未来或将掀起海外版外卖大战。

整体来看，中国互联网出海正从高速扩张转向稳健经营，精细化运营将成为新常态。

跨境电商：

Temu承压，阿里国际亏损收窄

2024年，Temu在超过40个国家/地区的移动应用下载排行榜上名列前茅，在全球电子商务应用下载量和增长排行榜上均位居榜首，下载量达到5.5亿次，同比增长69%。截至2024年12月，其全球累计下载量已接近9亿次。

但从今年来看，受关税风波影响，Temu的增长神话或将按下暂停键。

拼多多财报并没有披露Temu相关数据，但从总营收、交易服务收入增速放缓推测，Temu今年Q1营收增速已经放缓。据财报，2025年第一季度，拼多多总营收为956.722亿元，同比增长10%，创自2022年以来最低增速；交易服务收入为469.5亿元，增速大幅放缓至6%，该收入包含Temu收入。

花旗分析师在5月的一份报告中表示，自从提价以来，Temu 在美国的销售额明显下滑。花旗已将拼多多2025年和2026年的营收预测分别下调了0.6%和2.3%，理由是其在美国的销售额下降。

与Temu相比，阿里巴巴的海外业务似乎不那么激进，重心从规模转向效率。

2025年第一季度，阿里巴巴国际数字商业集团（AIDC ）收入为335.79亿元，同比增长 22%，其中，国际零售业务收入为276.03亿元，同比增长24%，主要由AliExpress和土耳其平台Trendyol推动。

最重要的是，AIDC亏损在收窄。2025年Q1，经调整EBITA为-35.74亿元，较上年同期的-40.85亿元同比收窄。阿里解释称，主要由于速卖通Choice业务的单位经济效益环比改善，以及 Lazada 经营亏损大幅减少。

阿里巴巴集团CEO吴泳铭在电话会议中表示，尽管全球贸易政策存在不确定性，但预期下一财年海外电商业务实现单季度整体盈利。

去年7月，Lazada 就曾透露公司当月实现了正向EBITDA，即自2012年成立以来的首次单月盈利。但这背后，也伴随着业务规模的收缩。

Lazada 曾一度是东南亚市场的领先电商平台，但自被阿里收购，以及Shopee、TikTok Shop 在东南亚崛起后，市场份额逐渐缩小。

东南亚电商聚合平台Iprice数据显示，Shopee在2017年第三季度超越Lazada，成为越南流量最大的电商平台。再到2018年左右，Shopee开始在GMV上全面反超Lazada。

TikTok Shop 进入东南亚以后， Lazada市场份额再次缩小。据Cube Asia数据，2024年上半年Lazada的销售额同比下降超过10%，部分商家正逐步将重心从Lazada转向Shopee和TikTok Shop等平台。

本地生活：

美团滴滴，瞄向巴西

相较于其他大厂，美团出海较晚，自2023年才发力海外业务，但目前在中国香港、沙特市场已经初见成效。

2025年第一季度，美团包括海外业务在内的新业务收入为222亿元，同比增长19.2%，主要是由于食杂零售业务的收入增长及海外业务的推进。

美团外卖海外版Keeta在香港已运营两年时间，王兴在Q1电话会中称，“Keeta已经成为香港最大的外卖平台。”

在 KeeTa 入局之前，香港外卖市场长期由 Foodpanda 和 Deliveroo 两家平台垄断。自2023年5月 KeeTa 进入后，香港的外卖市场格局被迅速打破。

据市场调研机构Measurable AI 数据，早在 2024 年第一季度，Keeta 在食品配送（不包括杂货和取货服务）领域的市场份额，按 GMV 计算达到 32%，按订单量计算达到 43%。

今年4月，Deliveroo更是直接退出了香港市场。外界普遍认为该平台的退出主要因为市场份额下滑、运营压力大等，而这与 Keeta 的强势崛起密不可分。

花旗发布研报称，Deliveroo的退出将更有利于美团旗下的Keeta获得更高的市占率，并且收窄与Foodpanda之间的差距，不排除在未来几个月实现各占50%的市场份额的可能。

沙特为美团出海的第二战场。Keeta去年9月在沙特阿拉伯上线，目前已在九个城市运营，涵盖了沙特阿拉伯所有人口超过100万的城市。不仅如此，美团旗下小象超市也将出海首战选择了沙特。

王兴对全球外卖甚至更广泛的按需配送的增长潜力充满信心。“现在在许多市场，外卖只是一些特定人群的偶尔便利。但我认为，随着时间的推移，渗透率和频率都会变得更高。”他在财报电话会议中说。

支撑这份信心的，是美团在国内构建外卖业务过程中建立起来的“系统”。“开发一个在线外卖App并不难，难的是在规模化之后，如何应对指数级增长的用户、商家和骑手需求，这就必须依赖强大的机器学习来优化订单调度系统。”王兴认为，美团拥有最好的系统之一，并计划将所有知识和运营经验应用于Keeta，将这些能力带到海外市场。

如今，美团的下一个目标是巴西。今年5月，美团宣布在未来几个月内正式将Keeta引入巴西，并计划5年内在巴西投入10亿美元支持Keeta的发展。据媒体报道，4月初，美团部分沙特Keeta员工就接到调往巴西的通知，并快速办理签证和接受培训等相关工作事宜。

在美团瞄向巴西外卖市场时，今年4月，滴滴宣布将以“99 Food”品牌，重启巴西外卖业务。未来，美团和滴滴或将在巴西乃至拉美市场上演海外版外卖大战。

泛娱乐：

快手海外扭亏，腾讯创新高

泛娱乐出海，主要看短视频和游戏。

2025年第一季度，快手海外整体收入同比增长32.7%达13亿元，其中线上营销收入同比高速增长，同时海外整体层面首次实现了季度经营利润转正。

经营利润转正的关键在于聚焦，正如财报中所说：“专注核心国际市场的聚焦战略在实施两年后已取得切实成效”。

和TikTok在北美、东南亚、欧洲等全面开花不同，快手出海则聚焦在压力小、成本可控的地区，主要集中在巴西和印尼，避免了和TikTok的在北美的正面竞争。

快手创始人宿华2021年接受彭博社采访时说，拒绝优先考虑北美用户的扩张战略，部分原因是 TikTok在美国占据主导地位。

目前，快手国际版Kwai在巴西月活跃用户数超过6500万。巴西2023年总人口数是2.1亿多，也就是说，大概1/4巴西人都是Kwai活跃用户。

快手短剧在巴西非常受欢迎。快手2022年在巴西推出短剧出海品牌 TeleKwai ，当年浏览量达到420亿次， 2023年览量突破了600亿次。可口可乐、本田等品牌已经在通过TeleKwai做过营销活动。

2023年底，快手海外电商Kwai Shop进入测试阶段，2024年日采购订单增长1300%。财报称，巴西的电商业务在严控ROI的同时，订单规模实现同比健康增长。