昆仑万维2026年半年报给出的数据是，AI短剧平台业务上半年收入15.34亿元，同比增长163.28%，占总营收的比重28.6%。

集团层面的数字是，上半年营业收入53.59亿元，同比增长43.55%；海外收入52.03亿元，同比增长51.21%，占比97.09%；归母净利润10.88亿元，由亏转盈。

短剧这门生意已经跑出规模。

公司用两个App分头承接需求：DramaWave定位海外付费AI短剧平台，深耕发达国家市场，付费用户人均单日使用时长超过30分钟；FreeReels定位海外免费AI短剧平台，在高增长市场做用户规模，靠广告变现，用户人均单日使用时长超过60分钟。

同一套内容资产，在两类市场用两种方式变现。免费端把日活做起来，付费端把ARPU做上去。

AI在供给端的比重已经写进财报。

2026年7月，DramaWave平台月度上新的剧集中，超过90%为AI生成，重点覆盖悬疑冒险、都市情感、奇幻动作等题材。生产端依托天工短剧工作台SkyProduction，集成SkyReels、Seedance、可灵等视频模型，构建从剧本直达成片的工业化流程。7月完成的那次迭代上线了“Agent智能分镜+无限画布”双轨模式，由导演Agent承担剧本统筹、角色与场景规划，支持多视图资产与英文剧本解析。

规模指标由第三方监测给出。

按Sensor Tower数据，2026年上半年昆仑万维AI短剧平台合计月活居海外短剧市场第一，FreeReels位列出海短剧App下载量第一，也是该半年海外短剧赛道唯一一款预估下载量突破2亿的产品。截至6月底，AI短剧平台单月流水突破6500万美元。

财报里同时披露了一组容易被忽略的成本数据。

AI短剧板块上半年营业成本4.99亿元，同比增长406.08%，增速远超收入的163.28%。该业务毛利率67.49%，同比下滑15.60个百分点。集团整体营业成本增长64.05%至18.44亿元，销售费用增长82.75%至33.39亿元。公司对销售费用激增的解释是，AI短剧平台发展迅速，市场推广与渠道手续费增加。

收入涨163%，成本涨406%。这组对比说明当前的规模是用投放换来的。

免费端尤其如此。广告变现的收入取决于观看时长与eCPM，用户增长要靠买量，买量的成本记在销售费用里。付费端的情况略好，用户直接付费，但获客同样依赖投放。两端共用一套内容库存，能摊薄的是制作成本，摊不薄的是获客成本。

行业大盘的数据可以做参照。

国金证券10月17日研报引DataEye统计，2025年海外微短剧整体市场规模约40亿美元，其中App双端内购22.79亿美元，同比增129%；2026年上半年海外短剧App双端下载量14.41亿次，同比增79%。下载增速高于收入增速，说明新增用户中相当一部分来自付费能力偏弱的新兴市场，而FreeReels承接的正是这块增量。

对双平台结构来说，真正的考验在毛利率能不能止跌。

7万集库存保证了供给不断，但在成本增速跑赢收入增速的阶段，库存规模本身不是壁垒。毛利率能否回升，取决于两件事：免费端的广告变现效率能否随用户规模同步提升，付费端的获客成本能否随品牌认知下降。这两项都不由内容数量决定。（扬帆出海综合报道）