2025年12月30日，AI圈出现了两则“爆炸性”新闻。一个是Manus被Meta以数十亿美金收购，另一个就是智谱华章通过港交所主板开启招股，并计划于明年1月8正式挂牌上市。

值得一提的是，同在今日（12月30日）港股上市的还有五一视界、迅策科技、林清轩等多家公司，可谓是各行各业赶上年底扎堆“极限IPO”。

（港交所主板近期上市公司）

这两大AI新闻放在一起细品，就显得十分有意思。Manus自成立以来，从来没有卷过大模型，而是一心扑在“上层场景”的应用上，就连其团队都曾表示，“极致的套壳就是胜利”。而智谱几乎是从头到尾都是在做大模型，从清华校园走向了世界舞台。那么未来，究竟是底层大模型的，还是上层应用的呢？

提到智谱港股IPO，就不得不提到几天前，MiniMax通过港股聆讯引发市场热议，就当大家都认为它会成为“大模型第一股”的时候，却先等来了智谱招股的消息。实际上，自两家提交港股上市申请开始，这场IPO争夺战就已经硝烟四起，虽然二者都是预计在2026年1月上市，且均处于巨额研发投入导致的亏损状态，但确切的挂牌日期仍然决定了“第一股”的名号花落谁家。

此前，智谱CEO张鹏就曾表示：“（第一股）这个称号理应属于我们。我们是自然而然地走到这一步，并没有刻意推动。就像马拉松的最后一公里，必须加速冲刺。”

如今来看，智谱在“最后一公里”，似乎更快一步冲刺到了终点。

据智谱招股书显示，智谱将以116.2港元的价格全球发售37419500份H股，自2025年12月30日至2026年1月5日开启认购，1月8日正式挂牌交易。扣除相关费用后，智谱本次募资规模将达到43亿港元，市值预计超过511亿港元。

智谱表示，此次IPO募资所得款，70%将会在未来三年被用于通用AI大模型的研发，其余30%将分别用于改进GLM框架、持续优化MaaS平台、发展业务合作伙伴网络及战略投资等。

先来看几组重要的数字，2022-2024年，智谱收入分别为5741万元、1.24亿元、3.12亿元，经调整净亏损9742万元、6.21亿元、24.66亿元；2025年上半年收入1.91亿元，同比去年增长325.03%。

（智谱财务报表，图源：招股书）

可以看出，相较于前两年，智谱今年净亏损大幅增加，主要原因是公司今年产生了重大研发成本支出，并受到了投资者发行的金融工具账面值变动影响。截至2025年9月，智谱已积累了超过12000名机构客户，11月，其日均token消耗量为4.2万亿。

自2019年智谱成立以来，这一纯正“清华血统”的公司，就备受市场瞩目。如今不过5年半的时间，从技术项目成果落地公司走向上市，智谱背后的投资人也功不可没。

据公开信息披露，智谱从成立到上市，中间经历了多轮融资，融资规模超83亿元。投资者不乏红杉、高瓴等头部投资机构，美团、阿里、腾讯等互联网大厂，但主要还是依靠诸多“国家队”的背书。特别是在2024年至今，随着密集的融资，公司估值也迅速攀升，在IPO前的最新一轮融资中，公司投后估值达到了244亿元。

招股书中显示，此次港股IPO智谱也获得了一些外资机构投资者的支持，JSC International Investment Fund SPC、Optimas Capital Limited、PerseverancAsset Management、3W Fund等11家机构作为其基石投资者，认购总额约29.84亿港元。

(智谱基石投资者) 

这与MiniMax在申请IPO之前仅有过4轮融资，引入云启资本、高瓴创投、IDG、腾讯、阿里等市场化资本的风格有着明显差异。

背后资本的差异风格，也侧面体现了MiniMax和智谱在业务发展道路上的不同。MiniMax虽然是大模型公司，但在坚定自研模型的基础上，还打造出了Talkie、海螺AI等不少面向C端的爆款级应用。这些应用在全球范围内的广泛使用，也帮助其在海外打响了知名度，2025年前三季度，MiniMax海外市场收入占比甚至超过了70%。反观智谱，则是在大模型上“一条路走到黑”，核心服务一直在B端和G端，AI对话助手智谱清言算是其为数不多的C端产品。

此外，在被称为AI Agent爆发之年的2025，智谱也全面向公众开放了公司自主研发的手机通用AI智能体AutoGLM，并于4月将核心链路的模型和技术开源。这一产品核心亮点在于，用户只需一句话，智能体即可在云端自主操作APP完成任务，比如点外卖、订机票、查资料等等。

智谱CEO张鹏也对AI智能体的未来充满了期待，并表示公司会通过搭建大模型平台，构建行业、场景与智能体的深度融合，推动中国原创大模型及解决方案出海。

由此可见，出海似乎已成为大模型公司的“必由之路”。智谱虽然不像MiniMax那样有许多C端应用直接出海，但其已经在马来西亚、阿联酋、沙特等多地落地了大模型的基础设施，GML大模型也通过API接入赋能多语言翻译、短剧出海等场景实践。

如无意外，智谱在港股的IPO已尘埃落定，“大模型第一股”的称号也如其CEO所预期那样，稳稳收入囊中。然而，欲戴王冠，必承其重，资本市场给予了头衔的同时，也交付了期待。智谱所承载的，是中国大模型技术在世界舞台的探索之路。至于未来AI的竞争，究竟决胜于底层模型，还是上层场景，唯有时间与市场能作答。