公司公告最新业务状况，预计2022Q3收入同比下滑区间为5%至10%（未经审计），大陆区域同比下滑10%至15%，港澳台及海外同比增长115%至120%。

1、门店韧性较强，海外收入实现翻倍以上增长：

【线下】2022Q3大陆区域门店、机器人收入分别同比下滑0%至5%以及25%至30%。公司位于一线/新一线城市门店数量占比约33.4%/33.1%，三分之二的门店位于疫情管控严格的高线城市，故受相对较大影响。根据泡泡玛特微信小程序统计，截止2022年9月，公司旗下门店合计359家（含南京金鹰），假设南京金鹰门店40家，则推测直营门店数量为319家，较2021年末288家净增31家；机器人数量1946个，较2021年末的1861个净增85个。门店作为新用户入口以及会员核心消费场景，虽然疫情影响线下店铺扩张速度及消费人流，门店韧性强于机器人以及线上核心渠道（京东天猫及抽盒机）。

【线上】2022Q3微信抽盒机收入同比下滑25%至30%；电商及其他线上平台同比下滑10%至15%（其中天猫旗舰店同比下滑35%至40%；京东旗舰店同比下滑20%至25%），8月18-19日天猫超品日期间实现6467万元成交额，位居潮玩成交榜首。线上核心渠道收入降幅大于门店，推测主要是由于产品端新品供货谨慎，线上福袋等清库存折扣活动减少以及Q3未举办线上潮玩展（2021年8/9月分别举办两场线上展会，合计成交额4000万）等原因所致。

【海外与其他渠道】2022Q3大陆区域批发渠道同比增长5%至10%，主要来自南京金鹰等经销收入；港澳台及海外整体收入同比增长115%至120%。海外开店节奏加快，今年以来先后在英国伦敦、新西兰奥克兰、美国（洛杉矶快闪店）、韩国首尔弘大（韩国第四家）、日本东京原宿、澳大利亚墨尔本/悉尼等店铺开业，法国巴黎首店及新加坡第二家店也在筹备中，预计2022Q4开业。

2、推品速度有所恢复，IP二手表现回温：

【产品】2022Q1-Q3单季度推出盲盒系列数量为24/24/30个系列（去年同期为17/29/24个），进入Q3发售速度有所恢复；Q4截止目前已发售8个系列，今年累计发售86个系列；大娃Mega系列于2022Q3推出8款，较2022Q2的9款基本持平。Q4电商节+圣诞节等节假日较多，为产品密集发售期，期待更多重磅产品发售。

【IP】根据潮玩族，2022年1月-9月二手盲盒销售榜TOP30的IP中有14/13/13/14/13/12/12/14/13个IP是泡泡玛特独家/自有IP，这些IP在潮玩族当月二手交易量合计占比为49.25%/54.34%/49.49%/47.44% /46.54%/38.0%/37.3% /42.6%/50.8%，有明显恢复，近期发售新IP Nori首个盲盒系列、Dimoo侏罗纪系列等，并且与招魂宇宙、游戏部落冲突/街霸/魔兽世界、天线宝宝、刺客伍六七等国内外经典IP联名推出盲盒；旗下硬核衍生品厂牌共鸣推出《间谍一家人》立牌/哈利波特手办等产品。

3、盈利预测与投资评级：疫情反复对公司运营造成一定影响，我们调整公司2022-2024年归母净利润为6.6/8.8/11.9亿元，对应EPS为0.48/0.64/0.86元/股，PE为20.9/15.6/11.6X，年初至今公司回购2844万股，合计金额5.5亿元，彰显其信心；我们认为疫情为短期影响，看好潮玩行业发展空间，看好泡泡玛特作为潮玩文化及商业化的先行者与龙头，基于全产业链与平台优势，多维度运营IP并变现，故维持“买入”评级。