近两年，短剧出海已经从跑马圈地时期走到了一个需要用心算账的阶段。买量成本占收入的六到八成，双端内购收入只增长个位数，投放越重、利润越薄，这个落差也开始进入资本市场的定价视野。

收入榜前列仍由DramaBox与ReelShort把守，下载榜的前三位在这两年里换过一轮，走到IPO门前的公司仍是少数。

而今年8月下旬，一家韩国公司把上市时间表摆上了台面：短剧平台Vigloo的母公司Spoonlabs向韩国主要券商发出招标邀请书，正式启动上市流程，计划在三季度内选定主承销商，目标2028年挂牌。

SpoonLabs的两款产品 图源：SpoonLabs官网

虽然Spoonlabs的营收与利润主体是Spoon音频社交，但在这轮上市叙事里被推到台前的，是它两年前推出的短剧平台Vigloo。

DataEye发布的2026年8月全球短剧应用收入榜里，Vigloo双端收入约530万美元，环比增幅超130%，排在第11位。

8月Vigloo内购收入成功进入海外微短剧市场前20，超过MoboReels和iDrama等 数据源：DataEye

我们上一次写Vigloo是在2024年7月。当时它上线不到十天，双端营收约2000美元，从营收和下载表现来看，还未展示出过人的竞争力，营销侧的宣发买量也尚未开始发力。

那时的日本和韩国市场中，短剧尚处于入门阶段。两年过去，月收入站上百万美元区间的Vigloo，连同它身后的韩国市场，一起改写了这个判断。

在母公司即将上市的当下，一个月收入530万美元量级的短剧平台，在过去两年发生了什么变化？未来又会如何计划？

点点数据显示，Vigloo上线至今累计下载947.42万、累计收入1310.71万美元。Sensor Tower在今年的短剧行业报告里，把它列入增长强劲的中腰部产品。

DataEye统计8月美国市场狂揽超8400万美元、占海外微短剧约29%的份额，榜单前排的中资背景平台大多把头号市场设在美国。Vigloo反着走，8月收入约42%来自韩国、约40%来自美国，把最深的付费盘留在了本土。

Vigloo 大部分下载和营收均来自海外市场 图源：点点数据

韩国用户的付费密度撑起了这套模型。按点点累计口径，韩国一个市场贡献了Vigloo上线至今收入的一半。产品的变现设计同样从重付费出发，按集解锁叠加4.99到54.99美元的充值档位，这套设计在我们2024年首篇报道时已经定型。

日韩市场的地基在这两年里快速变厚。据Seoulz《韩国微短剧2026》报告，韩国国内微短剧市场规模2024年达到4.9亿美元，预计2029年突破15亿美元；本土短剧平台从2024年的21家增至2025年初的89家，增幅324%。日本的进度更快，2025年短剧应用市场规模已达4亿美元，是非英语地区第一大市场。

用户端的渗透更直观。DataEye调查显示，韩国观众微短剧使用率一年内从58.1%升至70.7%；2026年1月，韩国市场收入环比增长18%，全球排名从第七位跃升到第四位。

Mobile Index的数据里，DramaBox 7月韩国月活约92万，ShortMax 6月人均月使用时长332分钟，达到本土长视频平台Tving的88%。

把这几组数字放在一起，Vigloo的收入基本盘集中在一个付费习惯已经验证、投放竞争相对稀疏的市场。用户数量比美区小，单位用户价值更高，增长因此更依赖内容供给的效率，买量的边际作用有限。

这层地基也解释了公司接下来的动作：把短剧节与AI产能铺向韩美日三个市场，用本土付费观众验证内容，再往更大的市场复制。

Spoonlabs的两块资产里，Spoon是2016年在韩国上线的音频社交产品，此后陆续进入日本、美国与中东市场，2022年扭亏后保持盈利，今年上半年营业收益同比约13%。

专攻中日韩三语市场AI音频相关业务的Spoon 图源：Spoon官网

另一块就是2024年7月全球上线的短剧平台Vigloo，被公司列为最大增长引擎。Vigloo的增速在两套披露口径里相互印证。截至今年6月，平均月活同比增至约6.1倍，上半年营业收益增至约6.5倍；到二季度，月活同比约7.1倍、销售额约7.4倍。两家产品的海外收入占比都超过60%。

从题材看，复仇、黑帮和玄幻依然是首页引流的强力锚点图源：Vigloo官网

从同类产品来看，母公司同样受Krafton投资，并且同样从音频业务转做短剧的印度Kuku TV，在点点数据上显示的累计下载是3.13亿、高达Vigloo的33倍，累计收入却只有后者的约十五分之一，折算单下载收入相差约480倍。

Vigloo vs Kuku TV：下载与收入的量级倒挂 制图：扬帆出海

但Kuku的母公司已获印度证券交易委员会批准推进上市，在2021年3月就由Krafton进行了B轮领投，目标估值约18亿美元。两个产品的付费密度的差距对应两条不同的市场路径，Vigloo把收入压在韩国的高付费用户上，Kuku TV靠印度市场的下载规模跑量。

Spoonlabs集团层面上半年营业收益575亿韩元、同比增长约78%，截至8月12日的年度累计销售额已越过2025年全年。CEO崔赫宰把这份成绩单归因于“Spoon的稳定盈利能力，加上Vigloo的高增长潜力”，老业务提供稳定利润，新业务则开拓了未来的想象空间。

Spoon自2022年持续盈利，让短剧业务在早期扩张时多了一层内部资金来源。两家产品走的是同一条出海路径，海外收入都占六成以上；Spoon今年2月推出的全球有声小说服务Podnoble，也与Vigloo的AI短剧平台构成音频、视频两条内容线。

2024年9月，Krafton投入Spoonlabs的1200亿韩元，是这家《绝地求生》开发商在非游戏领域最大的一笔投资，此后持股升至42%以上。根据行业分析，它看中的是微短剧的爆发力与全球原创IP，设想里包括把短剧爆款、游戏IP等资产之间互相转化的潜力。对Vigloo来说，股东端带来的是IP来源与全球发行经验。

Vigloo自己的产品线也在往同一方向走。2024年7月上线时，它是提供7种语言内容的短剧平台；今年上半年，它做出了Vigloo Studio数据看板，把结算与收视数据整合起来提供给制作方。

短剧行业的收视表现与结算口径长期由平台单方掌握，制作方只能依赖于平台的对账单。Vigloo称看板可以把两端数据实时开放给内容方，在微短剧行业属于首例。

该仪表板可以直接查看观众数量、收入数据以及由人工智能生成的各类分析结果 图源：Business Wire

接下来它正式推出AI短剧制作平台Vigloo Studio。到9月14日，又以短剧节向全球征集AI短剧，总奖金2万美元，以韩国、美国、日本为中心。

2026短剧节征集规则：3分钟以内AI短剧，总奖金2万美元，入围作品获应用内上线与IP变现机会图源：Vigloo Studio官方海报

公司把这套结构讲成一条链路：Vigloo Studio供给AI内容，Vigloo与Spoon负责市场验证和全球分发，结算与收益模型由数据服务那一环承接。要搭的东西是把策划、制作、发行、效果分析与结算放进同一套架构，短剧应用是其中的分发入口。

Vigloo Studio面向创作者的六项合作权益 图源：Vigloo Studio官网

公司明确募资投向为AI内容制作基础设施与全球业务基础，崔赫宰称从主承销商选定到Pre-IPO都会快速推进，意味着2028年挂牌之前会先有一笔Pre-IPO资金进场。这笔投入的承接方，主要是Vigloo Studio与它背后的工具链。

公司5月给出的目标是今年把AI作品占比提到30%，目前约400部作品中AI生成的大约30部，不足8%。从8%到30%之间的空档，需要Vigloo Studio、短剧节与外部创作者这三条供给渠道来填补，而进度则取决于接下来的内容投入强度。

同一个8月，点点数据的滚动口径还提示了一个拐点，近30天Vigloo收入80.93万美元、环比下滑22.93%，可判断走弱发生在9月；同期下载69.85万、环比上升40.92%，说明新增用户在不断涌入，但是付费转化还未跟上。

2025年Spoonlabs全年营收684亿韩元、营业亏损127亿韩元；今年上半年营收575亿韩元、同比增长约78%，已接近去年全年的八成，可暂时作为乐观的转正信号，但完整的盈亏口径公司尚未给出。

观察头部产品，会发现8月DramaBox收入约3860万美元，与Vigloo同一口径下的差距接近8倍；DataEye统计今年一季度海外微短剧内购收入约6.02亿美元，同比增长8%。总体看来，大盘增速在回落。

把2028年作为目标，按韩国交易所的流程，选定主承销商之后还有上市预审、证券申报书与需求预测，上市板块与发行规模眼下都未定，均要等名单落地才见分晓。真正值得关注的下一个信号，是证券申报书里资金用途的分项明细，以及AI基础设施的投入额度、投入重心的分布，等等。

短剧出海的下半场，将会开始比拼谁先讲出一个资本市场愿意接住的故事。Vigloo验证了当中资平台靠买量把规模堆向美国市场时，如何用两年时间做出亮眼的成绩。Vigloo 押的是单价高、盘子小的市场，这条路径的收益上限取决于内容供给效率，而不是投放规模。付费密度的差异与内容成本结构，正在成为这条赛道上被重新定价的两个变量。